DOI: https://doi.org/10.26642/jen-2018-3(85)-32-38

Механізми глобальної фінансової кризи 2007–2009 рр.

Сергій Захарович Мошенський

Анотація


Спекулятивний бум на ринку нерухомості, системна недооцінка ринкових ризиків, а також загальносвітовий дисбаланс інвестицій та заощаджень стали загальноекономічними причинами глобальної фінансової кризи. Основна проблема була пов’язана з надто великою кількістю ненадійних іпотечних кредитів (загальною вартістю 14 трлн доларів) з підвищеним ризиком, які масово видавалися особам, що не мали роботи, доходів чи інших активів. Такі кредити видавалися не тільки через хибну впевненість, що ціни на ринку нерухомості можуть лише зростати, а і з метою будь-якою ціною залучити численних нових клієнтів для іпотечних компаній. Однак крім цих явних причин були неявні фінансові механізми, які спричинили кризу. Насамперед це величезний ринок синтетичних деривативів CDO (collateralized debt obligations), створених за допомогою сек’юритизації іпотечних активів. Для емісії CDO в пули поєднували різнорідні іпотечні та інші активи, між ринковими цінами яких була слабка кореляція. Теоретично в такому диверсифікованому пакеті активів імовірність одночасного дефолту зменшується. Однак на практиці в пули активів для емісії CDO цілеспрямовано обирали найдешевші іпотечні облігації з найнижчим рейтингом (ВВВ), який потім рейтингові агентства за відпрацьованою схемою штучно підвищували до ААА. Таким чином ризики приховувалися, і CDO з найвищим рейтингом можна було продавати інституційним інвесторам у Японії, Німеччині та інших країнах. Для страхування CDO від зниження ціни найбільші банки і фінансові компанії випускали кредитно-дефолтні свопи CDS, ринок яких за капіталізацією (80 трлн доларів) перевищував у 2008 р. світовий ВВП. Ризикована політика випуску CDS найбільшими їх емітентами (зокрема, фінансовою компанією AIG Financial Products) призводила до того, що банки і фінансові компанії приймали на себе ризики на величезні суми, які вони у принципі не могли сплатити. До того ж, поштовхом до початку кризи стала цілеспрямована «велика гра на зниження», розпочата з метою збагачення одним з найбільших інвестиційних банків Goldman Sachs, хедж-фондом John Paulson & Co і деякими іншими учасниками ринку.

Ключові слова


глобальна фінансова криза 2007–2009 років; ринок іпотечних кредитів; сек’юритизація іпотечних активів; забезпечені боргові зобов’язання CDO; кредитно-дефолтні свопи CDS; компанія AIG Financial Products; Джо Касано

Повний текст:

PDF

Посилання


Baranovs'kyj, O.I. (2009), Finansovi kryzy: peredumovy, naslidky i shljahy zapobigannja, Kyi'v. nac. torg. ekon. un-t, Kyi'v, 754 p.

Bjer, H. (2006), Sek'juritizacija aktivov, Volters Kluver, Moskva, 624 p.

Vajn, S. (2009), Global'nyj finansovyj krizis: mehanizmy razvitija i strategii vyzhivanija, Al'pina Biznes Buks, Moskva, 302 p.

Grinspen, A. (2009), Jepoha potrjasenij. Problemy i perspektivy mirovoj finansovoj sistemy, Al'pina Biznes Buks, Moskva, 520 p.

Djevidson, Je. (2007), Sek'juritizacija ipoteki: mirovoj opyt, strukturirovanie i analiz, Vershina, Moskva, 592 p.

Zingales, L. (2016), Kapitalizm dlja naroda. Liberal'naja revoljucija protiv korrumpirovannoj jekonomiki, Izd-vo Instituta Gajdara, Moskva, 368 p.

Kojen, U. (2013), Den'gi i vlast': kak Goldman Sachs zahvatil vlast' v finansovom mire, Al'pina Pablisher, Moskva, 680 p.

Krugman, P. (2009), Vozvrashhenie Velikoj depressii? Mirovoj krizis glazami nobelevskogo laureata, Jeksmo, Moskva, 336 p.

L'juis, M. (2011), Bol'shaja igra na ponizhenie. Tajnye pruzhiny finansovoj katastrofy, Al'pina Pablisherz, Moskva, 280 p.

Mirkin, Ja.M. (2014), Mezhdunarodnaja praktika prognozirovanija mirovyh cen na finansovyh rynkah (syr'e, akcii, kursy valjut), Magistr, Moskva, 456 p.

Moshenskij, S.Z. (2010), Rynok cennyh bumag: transformacionnye processy, Jekonomika, Moskva, 280 p.

Radzhan, R. (2013), Linii razloma: skrytye treshhiny, vsjo eshhjo ugrozhajushhie mirovoj jekonomike, Izd. Instituta Gajdara, Moskva, 416 p.

Skidel'ski, R. (2011), Kejns. Vozvrashhenie mastera, Junajted Press, Moskva, 253 p.

Soros, Dzh. (2008), Novaja paradigma finansovyh rynkov, Mann, Ivanov i Ferber, Moskva, 192 p.

Soros, Dzh. (2011), Alhimija finansov, Dialektika, Moskva, 347 p.

«The Day the Mortgage Crisis Went Global. A look at the problems exposed by the events that day and what investors, bankers have learned since then» (2017), The Wall Street Journal, from Aug. 9.

«ECB injects 95 bn to aid markets» (2007), Financial Times, from Aug. 10.

Fitzpatrick, D. J.P. (2010), «Morgan Commodities Chief Takes the Heat», The Wall Street Journal, from 9 oct.

King, M. (2016), The End of Alchemy: Money, Banking, and the Future of the Global Economy, W.W. Norton & Company, N.Y., 368 p.

Colb, R. (ed.) (2010), Lessons from the Financial Crisis. Causes, Consequences and Our Economic Future, Whiley, N.Y., 667 p.

Morgenson, G. (2008), «Behind Insurer’s Crisis, Blind Eye to a Web of Risk», The New York Times, from sept 27.

O’Harrow, R. (2008), «The Beautiful Machine», Washington Post Staff Writers, from dec. 29.

Sorkin, A. (2010), Too Big to Fail. The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System – and Themselves, Penguin Books, N.Y., 618 p.

Tavakoli, J. (2003), Collateralized Debt Obligations & Structured Finance. New Developments in Cash & Synthetic Securitization, John Whiley & Sons, London, 338 p.

«The Financial Crisis Inquiry Report. Final Report of the National Commission of the of the Causes of the Financial and Economic Crisis in the United States» (2011), Official Government Edition, Washington, 633 p.

Wolf, M. (2008), «US House Solution is not a Good One to Follow», Financial Times, from sept. 9.


Пристатейна бібліографія ГОСТ


  1. Барановський О.І. Фінансові кризи: передумови, наслідки і шляхи запобігання / О.І. Барановський. – К. : Київ. нац. торг. екон. ун-т, 2009. – 754 с.
  2. Бэр Х. Секьюритизация активов / Х.Бэр. – М. : Волтерс Клувер, 2006. – 624 с.
  3. Вайн С. Глобальный финансовый кризис: механизмы развития и стратегии выживания / С.Вайн. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2009. – 302 с.
  4. Гринспен А. Эпоха потрясений. Проблемы и перспективы мировой финансовой системы / А.Гринспен. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2009. – 520 с.
  5. Дэвидсон Э. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ / Э.Дэвидсон. – М. : Вершина, 2007. – 592 с.
  6. Зингалес Л. Капитализм для народа. Либеральная революция против коррумпированной экономики / Л.Зингалес. – М. : Изд-во Института Гайдара, 2016. – 368 с.
  7. Коэн У. Деньги и власть: как Goldman Sachs захватил власть в финансовом мире / У.Коэн. – М. : Альпина Паблишер, 2013. – 680 с.
  8. Кругман П. Возвращение Великой депрессии? Мировой кризис глазами нобелевского лауреата / П.Кругман. – М. : Эксмо, 2009. – 336 с.
  9. Льюис М. Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы / М.Льюис. – М. : Альпина Паблишерз, 2011. – 280 с.
  10. Миркин Я.М. Международная практика прогнозирования мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции, курсы валют) / Я.М. Миркин. – М. : Магистр, 2014. – 456 с.
  11. Мошенский С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы / С.З. Мошенский. – М. : Экономика, 2010. – 280 с.
  12. Раджан Р. Линии разлома: скрытые трещины, всё ещё угрожающие мировой экономике / Р.Раджан. – М. : Изд. Института Гайдара, 2013. – 416 с.
  13. Скидельски Р. Кейнс. Возвращение мастера / Р.Скидельски. – М. : Юнайтед Пресс, 2011. – 253 с.
  14. Сорос Дж. Новая парадигма финансовых рынков / Дж.Сорос. – М. : Манн, Иванов и Фербер, 2008. – 192 с.
  15. Сорос Дж. Алхимия финансов / Дж.Сорос. – М. : Диалектика, 2011. – 347 с.
  16. The Day the Mortgage Crisis Went Global. A look at the problems exposed by the events that day and what investors, bankers have learned since then // The Wall Street Journal. – 2017. – Aug. 9.
  17. ECB injects 95 bn to aid markets // Financial Times. – 2007. – Aug. 10.
  18. Fitzpatrick D. J.P. Morgan Commodities Chief Takes the Heat / D. J.P. Fitzpatrick // The Wall Street Journal. – 2010. – 9 Oct.
  19. King M. The End of Alchemy: Money, Banking, and the Future of the Global Economy / M.King. – N.Y. : W.W. Norton & Company, 2016. – 368 p.
  20. Lessons from the Financial Crisis. Causes, Consequences and Our Economic Future / Ed. R.Colb. – N.Y. : Whiley, 2010. – 667 p.
  21. Morgenson G. Behind Insurer’s Crisis, Blind Eye to a Web of Risk / G.Morgenson // The New York Times. – 2008. – Sept 27.
  22. O’Harrow R. The Beautiful Machine / R.O’Harrow // Washington Post Staff Writers. – 2008. – Dec. 29.
  23. Sorkin A. Too Big to Fail. The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System – and Themselves / A.Sorkin. – N.Y. : Penguin Books, 2010. – 618 p.
  24. Tavakoli J. Collateralized Debt Obligations & Structured Finance. New Developments in Cash & Synthetic Securitization / J.Tavakoli. – L. : John Whiley & Sons, 2003. – 338 p.
  25. The Financial Crisis Inquiry Report. Final Report of the National Commission of the of the Causes of the Financial and Economic Crisis in the United States. – Washington : Official Government Edition, 2011. – 633 p.
  26. Wolf M. US House Solution is not a Good One to Follow / M.Wolf // Financial Times. – 2008. – Sept. 9.




Copyright (c) 2018 Сергій Захарович Мошенський

Creative Commons License
Ця робота ліцензована Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Ліцензія Creative Commons
Це видання ліцензовано за ліцензією Creative Commons Із Зазначенням Авторства - Некомерційна 4.0 Міжнародна.